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广发证券--存储芯片研究系列十二:旺宏,NOR Flash涨价带动Q2毛利率提升,预计Q3价格平稳【行业研究】

点击量: 回复数:0 举报 ????? 发表于 2020-07-31 17:13:55

【研究报告内容摘要】

旺宏披露20Q2业绩,营收再创历史同期新高,毛利率连续两季快速提升。旺宏本季(Ended2020/6/30)实现收入93亿新台币,QoQ-1.5%,YoY+24%,创历史Q2营收新高(2020Q1和H1均为历史同期新高);实现毛利率35%,QoQ+4pct,YoY+8pct,连续两季度明显提升;实现营业利润13.9亿新台币,对应15%营业利润率,QoQ+3pct,YoY+9pct。

5G基站应用和宅经济下电脑需求旺盛,抵消消费电子和汽车颓势。本季ROM、NOR和NAND占母公司营收比例分别为34%、48%和11%。三大产品线延续Q1同比增长态势(ROM+44%,NOR+14%,NAND+17%),但增速水平有所下降。环比来看,ROMQoQ-11%,NANDQoQ-9%,NOR维持环比增长+2%,主要得益价格提升(字节出货量环比下降6%)。从NOR的下游来看,电脑应用需求强劲QoQ+15%,YoY+18%;5G基站建设带动通讯应用需求QoQ+5%(Q1基数较高),YoY+26%;消费电子受疫情不利影响QoQ-21%,YoY-25%;汽车领域QoQ-19%,YoY-5%系因汽车厂停工削弱对上游零件需求;工业/医疗/航天QoQ+8%,YoY+37%。

Q2稼动率维持满载,价格提升明显。下游需求畅旺带动工厂连续两季满载运行。从出货情况看,虽为下半年旺季备货但库存增加不明显(Q2为115亿元,Q1为108亿元,2019Q2为189亿元,新台币),反映出货良好。公司NOR平均价格环比上涨约8%(由收入和出货倒推计算),带动毛利率提升,符合公司上季预期。

Q3NOR价格指引持平,SLCNAND价格承压。公司预计Q3其NOR价格持平,高容量产品或有涨价可能。SLCNAND受消费电子需求低迷影响预计Q3价格下降,公司整体毛利率水平预计持平。对比上季预期,2020H2价格指引边际调降,主要由于疫情持续、中美关系紧张、华为事件等影响下,行业需求不确定性增加。

NOR继续主打高阶市场,19nmNAND继续上量,3DNAND进展顺利,6英寸Fab计划关闭。公司NOR产品在汽车、通讯等高容量高品质领域具有传统优势,未来将继续推进研发,提升产品性能应对行业竞争。19nm产品Q2占整体NAND收入个位数比例,预计下半年占比明显提升,带动单位成本下降。公司2020年资本开支预计73亿新台币,主要用于购买3DNAND研发设备,48层3DNAND产品(256Gb)正在客户认证,192层3DNAND产品预计2022年量产。公司预计2021年中关闭6英寸Foundry产线,聚焦8/12英寸厂运营。

投资建议:建议关注兆易创新、澜起科技。l数据来源:旺宏官网、季报和法说会。

风险提示:新冠疫情带来供需两端不确定性,行业景气度变化风险等。

阅读附件全文请下载:广发证券--存储芯片研究系列十二:旺宏,NOR Flash涨价带动Q2毛利率提升,预计Q3价格平稳

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